大陸央行變本加厲 持續投放高能貨幣

【新唐人亞太台 2015 年 04 月 29 日訊】自20日被稱為“史上最強放水”的降准一周之後，又有新的消息傳來，大陸央行即將通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣。基礎貨幣又被稱為高能貨幣，將帶來幾何倍數的放大效應，專家指這對中國經濟有害卻無益。

變本加厲再“放水” 地方債最受益

信貸質押再貸款即將在中國鋪開，通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣，以此撬動信用投放、再次注入流動性以減緩通縮壓力並推動經濟增長。

所謂信貸質押貸款，指的是銀行可以用現有的信貸資產，也就是已經放出去的貸款，從央行質押獲得新的資金。此舉就等於是在增加市場流動性，功效與降低存款準備金率如出一轍。銀行體系流動性的增加，客觀上也會促使資金進入股市推高金融資產泡沫。

同時大陸央行其它類似的貨幣工具也有同樣的功效，並使地方政府債務危機得到緩解，因為官方公布的數據可以看到，地方政府債務大部分來自於銀行的貸款。另外從目前的狀況來看，基建投資將是中共政府下一步的主要方向，這都需要資金來支持。

據《華爾街日報》報道，有中共政府官員透露，大陸央行可能在未來幾個月實施的計劃，將允許中資銀行用地方政府債券換取貸款，來提振流動性和放貸活動。這一“抵押補充貸款工具”(PSL)正值中共政府欲重組數十萬億元地方政府債務的計劃遇阻之際出現。

央行“放水”投放的高能貨幣產生放大效應

大陸央行宣布從4月20日開始將銀行準備金率再下調一個百分點，即從19.5%降到18.5%。這是央行在兩個半月第二次下調存款準備金率。央行這次降准力度之大，超出市場預期令各界驚訝。分析人士認為，這可以被稱為央行“史上最強放水”。

大陸知名經濟學家吳敬璉在去年6月表示，央行貨幣在經濟學上叫做高能貨幣。央行發一塊錢造成的購買力不是一塊錢而是幾塊錢。所以經過銀行存款變貸款、貸款變存款的作用，就形成了百萬億元的購買力。

吳敬璉所闡述的即是貨幣乘數的概念。所謂貨幣乘數就是基礎貨幣與派生貨幣之間的比例關係。理論上說，這種循環可以無限次的進行下去，使商業銀行的貨幣創造功能和貨幣乘數無限大。不過大陸央行實施的存款準備金制度影響了貨幣乘數，如果實施的存款準備金率為20%，那貨幣乘數能達到1/20%=5倍。

而這次存款準備金率普降1個百分點的力度，產生的效應也很可觀。據國海證券測算，本次降准實際釋放基礎貨幣規模約1.66萬億，相當於全面降准1.33%。按照現行4.1的貨幣乘數計算，增加的廣義貨幣供應量上限在6.82萬億元左右。

央行“放水”令專家普遍不看好

民生證券研究院執行院長管清友、宏觀研究員李奇霖聯合撰文稱，大陸央行降准后沒有“收手”的意思。目前大量市場化融資主體和經濟發展薄弱環節普遍存在融資難、融資貴的問題。除此之外，大陸央行應該還會推出“中國版LTRO”和“注資政策性銀行”的措施。

中國問題專家伍凡先生認為，目前的中國經濟面臨三大危機：一是經濟迅速下滑所存在的潛在失業危機，簡直到了火燒眉毛的程度，即使緊急救市也難見成效；二是目前的股市再次被推高所存在的泡沫危機，實際上是在用老百姓的錢來給經濟債務買單；三是資本市場空頭危機。市場流動資金不足，導致銀行利息過高，資金加速外流。

中國今年首季的各項經濟指標延續去年頹勢全線疲弱，無論是李克強還是中財辦主任劉鶴調研中國各地經濟後傳遞出來的消息，都顯示短期中國經濟已出現嚴重的問題。而已推出、或擬推出的各項措施，包括央行購買商業銀行資產、地方政府債務置換、三大政策銀行注資、政府有意鼓動股市上漲等，都表現出明顯的救市意圖。

美國南卡羅來納大學艾肯商學院教授謝田表示，降准釋放的資金實際上是大量進入了投機者的項目，進入了股市，使本來就已經被鼓吹得很大的泡沫變得更大，而沒有真正的進入中小實體企業和生產性企業，從而使金融風險越加增大。所以幾萬億流動性資金進入市場刺激經濟卻產生了明顯的惡劣效果，對經濟的真正刺激實際上並不明顯。

華福證券首席經濟學家魯政委認為，目前財政支持是有心無力必須讓央行上，這輪QE從根本上說就是財政貨幣化。上一輪的QE，房地產是主要載體；這一輪，估計就是資本市場。